彭文生:不必過分解讀松貨幣信號

2021年08月27日14:14    作者:彭文生  

  意見領袖丨彭文生

  貨幣政策基調大的方向尚未出現根本性變化,仍是穩中偏松,不排除年內還有降準置換MLF的可能性,以長換短,特別是年內國債與專項債將加速發行的情況下

  8月26日人民銀行網站發布了六部門(人民銀行、農業農村部、財政部、銀保監會、證監會、鄉村振興局)聯合召開“金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果 全面推進鄉村振興電視電話會議”。會議要求,要進一步增強政策合力,運用再貸款再貼現、存款準備金率等貨幣政策工具,為金融機構服務鄉村振興提供資金支持。受該消息影響,國債收益率夜盤走低。

  我們不必過分解讀會議里面的貨幣寬松信號,鄉村振興是一個復雜的系統性工程,一直在推行,是一個比較偏中長期的任務。2019年2月11日央行等五部門《關于金融服務鄉村振興的指導意見》、今年2月23日國務院《關于全面推進鄉村振興 加快農業農村現代化的意見》、今年5月18日五部門《關于金融支持新型農業經營主體發展的意見》中都指出了運用最優惠及差別化存款準備金率、再貸款再貼現等貨幣政策工具支持鄉村振興的,這兩個文件出臺后沒有進一步調整存款準備金率。這次會議提到“用再貸款再貼現、存款準備金率等貨幣政策工具,為金融機構服務鄉村振興提供資金支持”表明貨幣政策將繼續支持鄉村振興,而不一定是說為了鄉村振興就要很快降準。

  貨幣政策基調大的方向尚未出現根本性變化,仍是穩中偏松,不排除年內還有降準置換MLF的可能性,以長換短,特別是年內國債與專項債將加速發行的情況下。下半年經濟穩中趨弱,但失速的概率不大,7月數據走弱過半緣于疫情、洪水、限電等臨時性因素,我們預計疫情和洪水對GDP的影響主要集中在7-8月,GDP兩年復合增速或從5.5%放緩至5.4%;信用風險繼續釋放。我們在早前的分析中就指出7月利率快降態勢難持續,疫情快速受控將改善增長預期,政府債發行加速有助緩解資產荒,利率或有小幅上行空間。8月初以來10年國債收益率已回升10bp左右。

  7月降準釋放流動性1萬億元,但置換了7月以來MLF減量的4000億元,年內仍有3.05萬億元MLF到期,雖然不排除仍有可能降準置換MLF,以小幅降低銀行資金成本、助力金融支持實體,但不必理解為大幅寬松。貨幣政策總體方向是穩中偏松、相機抉擇。從穩增長的視角來看,貨幣寬松需要財政發力配合,比如基建提速。

  8月23日央行貨幣信貸座談會的召開也引發市場關注,提出“保持信貸平穩增長仍需努力”。隱性債務制約基建發力空間,房地產調控易緊難松的情況下,穩信貸或仍將主要通過結構性信貸政策,比如碳減排支持工具的落地,支農扶貧、區域協調、小微再貸款再貼現,以及科創、制造業結構性貸款的發力。

  (本文作者介紹:中金公司首席經濟學家、研究部負責人)

責任編輯:戴菁菁

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